Franse staat 'onverwacht' sterker dan Belgen in BNP Paribas


BRUSSEL - De Franse staat gaat na de uitgifte van nieuwe aandelen-BNP Paribas met het grootste deel van het dividend lopen.


De Franse staat is de hoofdaandeelhouder geworden van BNP Paribas met een economisch belang van 17,03% van alle uitstaande aandelen. Dat is gebeurd nadat de Franse participatiemaatschappij 'Société de prise de participation de l'Etat' (SPPE) 5,1 miljard euro op tafel had gelegd voor maar liefst 187,2 miljoen nieuwe aandelen. Die aandelen hebben geen stemrecht, maar geven wel recht op een oplopend dividend en zijn bij een liquidatie van de groep gelijkwaardig aan gewone stemgerechtigde aandelen.

Tot voor kort werd aangenomen dat de Belgische overheid met 11,6% de grootste aandeelhouder van BNP Paribas zou worden. Dat is tot nader order nog wel zo op het vlak van het stemrecht, maar niet wat betreft het dividend.

Opmerkelijk is ook dat de nieuwe aandelen zijn uitgegeven tegen 27,24 euro per aandeel, terwijl de Belgische staat een prijs van 68 euro per aandeel moest slikken. De Franse aandelen kwamen er kort na de befaamde heronderhandeling van het protocol-akkoord tussen de Belgische staat en BNP Paribas. De Belgische staat moest accepteren dat hij één aandeel kreeg voor de prijs van drie.

De waarde van 68 euro per aandeel-BNP Paribas werd bij de heronderhandeling gehandhaafd. Dat betekende dat de Belgische staat meer dan 5 miljard euro verlies op zijn investering aanvaardde.

BNP Paribas hield de Belgische regering voor dat het aandeel, dat toen rond de 24 euro noteerde, in de toekomst opnieuw zou herstellen naar 68 euro en meer. Dat kan nog altijd, maar zeker is dat het langer zal duren als gevolg van de Franse instap tegen een veel lagere prijs.

De aandelen van de Franse staat zijn te vergelijken met de aandelen die de Belgische en Vlaamse regering in KBC hebben genomen. Het dividend op de aandelen van de Franse staat bedraagt voor dit jaar 105% van wat de gewone aandelen krijgen. En die kloof loopt op. Over 2010 wordt dat 110% dividend voor de Franse staat (tegenover 100% voor de aandelen van de Belgische staat). Dat gaat zo door tot 2018, als het dividend voor de Fransen een maximum bereikt met 125%.

Het dividend voor de Franse staat vertegenwoordigt een rendement van minimaal 7,65% en maximaal 14,8%. BNP Paribas zegt de aandelen zo snel mogelijk te willen terugkopen. Dat betekent dat BNP Paribas in de toekomst een gewone aandelenuitgifte zal moeten doen om de Franse staat uit te kopen. Dat belooft de Belgische staat dan weer extra te verwateren.

Hoe langer BNP Paribas wacht met het uitkopen van de Franse staat, hoe duurder het wordt. Voor de Fortis-aandeelhouders is geduld het enige alternatief. Tenzij de Fortis-ruil tegen de verwachting in niet doorgaat.


DS, 08-04-2009 (pdd)

__________________
"Never argue with an idiot, they'll just bring you
down to their level and beat you with experience." (c)TB