Terwijl beleggers hun wonden likken van de beurscorrectie, kreunen steeds meer (Amerikaanse) bedrijven onder een sterke dollar. Nico Pantelis houdt er rekening mee dat we hierdoor voor een periode van dollarzwakte staan.

Oktober 2015 kent een vliegende start op de aandelenmarkten. Vorige week koersten de belangrijkste indices 3 à 4 procent hoger. Uiteraard dient dit koersgeweld wel in perspectief bekeken te worden. De remonte volgde op enkele gruwelijke beursmaanden, waarbij de meeste beurzen verliezen optekenden van 10 tot bijna 20 procent vanaf hun topniveaus. De schade is gedeeltelijk hersteld, maar een blik op de grafieken leert ons dat de lucht boven de markten nog niet is opgeklaard. Sterker nog: de beurzen bereiken momenteel belangrijke weerstandsniveaus. Pas als deze definitief sneuvelen, is de baan vrij voor hogere koersen, en zelfs nieuwe records in 2015.

Maar zo ver zijn we dus nog niet. De markten zijn vandaag immers in de ban van een richtinggevende kracht: de winstevolutie. We hameren er al enkele maanden op: de hoogte van de winst per aandeel bepaalt de stand van de beurzen. Of anders gesteld, winsten zijn dé drijfveer voor de aandelenkoersen. En daar knelt het schoentje. Al maanden staan de bedrijfswinsten onder druk. Vorig kwartaal was er al voor een eerste maal sprake van een krimp, voor dit kwartaal verwachten de analisten een stevige terugval, afgaande op de verzamelde informatie van FactSet.

eps exp vs act Q3 2015

De bovenstaande grafiek laat weinig aan de verbeelding over: de neerwaartse trend is sinds enkele kwartalen duidelijk zichtbaar, en zal zich dit kwartaal vertalen in een feitelijk winstdaling van ruwweg 2 procent (na correctie van de analistenverwachting van circa 5,5% winstterugval). Hiervoor moeten we al vijf jaar terug in de tijd om een vergelijkbare winstcorrectie te zien. Dit cijfer laat de vermoeidheid onder bedrijven duidelijk zien. De gemiddelde winststijging over het afgelopen jaar was immers +2,9%. En ook de verwachtingen voor het vierde kwartaal zakken nu in snel tempo weg. In juni 2015 verwachte de gemiddelde marktwaarnemer nog een winstgroei van +4,3%. Op het einde van september was deze verwachting volledig van tafel geveegd. Vandaag ziet de gemiddelde econoom of analist een krimp van 0,4% voor Q4 van 2015. Het gaat allemaal erg snel achteruit met de winstontwikkeling.

En dit voorspelt niet veel goeds voor de toekomstige koersvorming. De recente druk op de aandelenmarkten lijkt in dat opzicht slechts een voorproefje te zijn geweest: als de winsten niet snel een omslag maken, dan mag u een nieuwe neerwaartse beweging op de beurs verwachten binnenkort. Koersen volgen immers winsten, zo simpel is het op de beurs. Uiteraard zijn we analisten geworden omdat we niet graag zo maar iets aanvaarden, maar graag naar onderliggende redenen op zoek gaan. Als we dieper graven naar de oorzaken van de winstdaling, dan komen we al snel op een grote gemene deler uit: de sterke dollar.

In het afgelopen jaar is de Amerikaanse dollar zowat de enige winnaar op de financiële markten. Alle overige activa – aandelen, grondstoffen, zelfs obligaties – daalden in prijs. Een ongeziene situatie, die vele bedrijfsresultaten, met name in de VS, onder druk zette. De onderstaande grafiek van de US dollarindex spreekt in dit opzicht boekdelen: een stijging van 80 naar 100 indexpunten op nog geen jaar tijd.

USD index 2j 2015

Dat effect zien we vandaag, met de nodige maanden vertraging, terug in de tegenvallende bedrijfscijfers. Amerikaanse multinationals, die het grootste bulk van de belangrijkste beursindices bepalen, staan onder druk, aangezien een flink deel van hun omzet (soms tot 50% en meer) internationaal wordt gerealiseerd. De bovenstaande grafiek – de USD afgezet tegen de belangrijkste valuta wereldwijd – laat zien dat Amerikaanse bedrijven in zowat alle landen concurrentieel nadeel hebben door hun sterke munt. Bovendien zorgt de sterke dollar ook nog eens voor een druk op de belangrijkste grondstofprijzen, wat een ander onderdeel van de economie – grondstofproducenten – in een moeilijk parket brengt.

Gelukkig is er licht aan het einde van deze tunnel. Op bovenstaande grafiek ziet u immers ook dat de kracht van de US dollar geen doorgang kreeg in de afgelopen maanden. Meer nog, de Amerikaanse munt lijkt over haar hoogtepunt heen, maar een stevige daling laat vooralsnog op zich wachten. Wellicht heeft de valuta een extra duwtje in de rug nodig – wellicht door een ingreep van de Fed – om een neerwaarts traject in te zetten. Het zou in ieder geval de financiële markten, en vervolgens ook de globale economie, weer wat ademruimte geven om terug aan te klampen met groei. Want hoe langer de dollarsterkte aanhoudt, hoe hoger de kans op een nieuwe recessie. En dan zijn we met z’n allen nog verder van huis.

We vermoeden dat een zwakkere dollar aanstaande is. Dit zal de nodige consequenties krijgen voor uw portefeuille, want dan moet je vooral geen Amerikaanse dollars aanhouden. De natuurlijke tegenpolen zijn dan: aandelen, grondstoffen, vastgoed… alles wat beschouwd kan worden als ‘vast actief’. We denken dat de Fed voor een extra duwtje in de rug kan zorgen, om zo de dollar over de rand te duwen. Uiteraard zal dit ook de inflatieverwachtingen aanwakkeren, maar ook dat is precies waar de Fed vandaag op zit te wachten. Alles wijst dus op een lagere dollar in 2016. Richt uw portefeuille conform in.

P.S.: Nico Pantelis van Slim Beleggen wist opnieuw door te stoten tot de laatste vijf nominaties voor de Gouden Stier – Beleggingsexpert 2015. Help Nico mee naar de overwinning in de finale stemronde: STEM HIER

bron: http://www.standaard.be/cnt/blnpa_01916082

mening:
Veel kunnen we uiteraard ni aan de beurzen veranderen. Of daar wordt toch te weinig tijd aan gegeven om het eens uit te leggen in het onderwijs. Waarom willen de verschillende landen nog een andere munteenheid behouden dan de Euro. De Euro is al ver uitgebreid over de verschillende landen (in de EU) Door de daling van de Dollar zal het volk het gaan voelen doordat dan de economie een beetje onderuit gaat. Hopelijk treft het de andere munten ook niet, want dan zitten we weer met een crisis.